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SOFR

SOFR gehört zu den am weitesten entwickelten RFRs – dem neuen Referenzzinssatz liegen bereits liquide Märkte mit wachsenden Volumina zugrunde.

Was ist SOFR?

Die Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ist ein besicherter Interbanken Overnight-Zinssatz, der die Effective Federal Funds Rate (EFFR) als führenden O/N-Referenzzinssatz in den USA ablösen soll.

SOFR basiert auf Transaktionen im US Treasury Repo-Markt, bei denen Banken und Investoren mit US-Staatsanleihen besicherte Gelder über Nacht aufnehmen oder verleihen. Das durchschnittliche, aggregierte Handelsvolumen, das für die Berechnung des SOFR herangezogen wird, liegt täglich bei etwa 800 Milliarden USD (Stand: Q3 2017). Der SOFR wird für jeden Handelstag im US Treasury Markt um circa 8:00 Uhr Eastern Time des Folgetages veröffentlicht (T+1).

Transition

Das Alternative Reference Rate Committee (ARRC), ein Gremium welches von der amerikanischen Zentralbank Federal Reserve 2014 ins Leben gerufen wurde, um einen mit den IOSCO Prinzipien konformen, alternativen Referenzzinsatz zu finden, wählte SOFR im Juni 2017 als bevorzugte Alternative zum USD-LIBOR. Der vom ARRC vorgelegte Paced Transition Plan zielt darauf ab die Liquidität in den neuen SOFR Märkten sukzessive zu erhöhen und den Benchmark damit zu etablieren – eine wichtige Rolle spielen hierbei CCPs, die Futures und Swaps auf Basis des SOFR clearen.

Entwicklung von Term Rates

Der Paced Transition Plan sieht vor bis Ende 2021 eine Term Rate zu implementieren, die eine Terminstruktur im forward-looking Verfahren aus SOFR-Derivaten ableitet. Aktuell werden bereits OIS-Swaps und Futures, die auf SOFR referenzieren, gehandelt.

Paced Transition Plan

  1. Infrastructure for futures and/or OIS trading in the new rate by 2018 H2
  2. Trading in futures and/or bilateral, uncleared OIS that reference SOFR by end of 2018
  3. Trading in cleared OIS that reference SOFR in the current effective fed funds rate (“EFFR”) price alignment interest (“PAI”) and discounting environment by 2019 Q1
  4. CCPs will begin allowing market participants a choice between clearing new or modified swap contracts (swaps paying floating legs benchmarked to EFFR, LIBOR and SOFR) into the current PAI/discounting environment or one that uses SOFR for PAI and discounting by 2020 Q1 (Tatsächliche Umsetzung bereits 2018 Q3)
  5. CCPs will no longer accept new swap contracts for clearing with EFFR as PAI and discounting, with some exceptions, by 2021 Q2 (Aktuelle Erwartungen liegen bei 2020 H2)
  6. Creation of a term reference rate based on SOFR-derivatives markets once liquidity has developed sufficiently to produce a robust rate by end of 2021

Aktuell liegt das ARRC sogar vor seinem eigenen Zeitplan.

26.11.2019
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Minutes of the Meeting 22.10.2019
15.11.2019
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Summary of ARRC's LIBOR Fallback language
19.09.2019
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Minutes of the Meeting 05.09.19
19.09.2019
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Practical Implementation Checklist for SOFR Adoption
18.09.2019
ISDA
Summary Responses: Supplemental Consultation on Spread and Term Adjustments
18.09.2019
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Consultation on Final Parameters for the Spread and Term Adjustments in Derivatives Fallbacks
05.08.2019
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Minutes of the Meeting 26.06.19
01.08.2019
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SOFR Floating Rate Notes Conventions Matrix and Comparison Chart
12.07.2019
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Whitepaper on Using an Average of SOFR to build an Adjustable-Rate
24.06.2019
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Preliminary Repoprt on Potential Interdealer Cross-Currency Swap Market Conventions
24.06.2019
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Minutes of the meeting 16.05.19
04.06.2019
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Overnight Risk-free Rates: A User's Guide
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22.05.2019
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Minutes of the Meeting 11.04.19
29.04.2019
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SOFR: A year in Review
26.04.2019
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Interest Benchmarks Review Q1/19
25.04.2019
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Recommended Fallback Language for Syndicated Loans
25.04.2019
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Recommended Fallback Language for Floating Rate Notes
24.04.2019
ARRC
A User’s Guide to SOFR
01.03.2019
US Alternative Reference Rate Committee
Minutes from ARRC meeting on 15.01.2019
14.11.2018
FSB
Progress report on reforming major interest rate benchmarks
30.10.2018
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Consultation on USD LIBOR fallback contract language for floating rate notes (FRNs)
25.10.2018
Financial Accounting Standards Board (FASB)
hat ein Accounting Standards Update (ASU) veröffentlicht, um die Liste der US-amerikanischen Referenzzinssätze zugelassen für die Anwendung von Hedge Accounting zu erweitern
10.10.2018
ICE Benchmark Administration
ICE Term Risk Free Rates
09.10.2018
CME Group
CME Group Announces First OTC SOFR Swaps Cleared
14.08.2018
World Bank
World Bank issues first SOFR based bond
09.07.2018
Alternative Reference Rates Committee (ARRC)
ARRC Releases Principles for Fallback Contract Language
25.06.2018
ISDA, AFME, ICMA, SIFMA, and SIFMA AMG
IBOR Global Benchmark Transition Report

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