€STR Einführung
noch
Tage

€STR

€STR ist als eine der wenigen RFRs bisher noch nicht produktiv. Mit erstmaliger Veröffentlichung am 2. Oktober 2019 könnte sich der Referenzzins jedoch zur Basis für die europäischen Zinsmärkte entwickeln.

Was ist €STR?

€STR steht für euro short-term rate und bezeichnet einen von der Europäischen Zentralbank (EZB) administrierten Tagesgeldzinssatz, der ab Oktober 2019 erstmals offiziell publiziert werden soll. €STR soll die unbesicherten Overnight-Finanzierungskosten der Banken im Euroraum widerspiegeln und berücksichtigt dabei im Unterschied zu EONIA auch Wholesale-Transaktionen von Banken mit Financial Counterparties, wie beispielsweise Versicherungsgesellschaften. €STR wird für jeden TARGET2 Geschäftstag auf der Grundlage von Transaktionen, die am Vortag durchgeführt und abgewickelt wurden, berechnet und bis spätestens 9:00 Uhr CET des Folgetages auf der Website der EZB zur Verfügung gestellt. Bis €STR live ist, können Marktteilnehmer bereits auf einen sogenannten pre-€STR zurückgreifen, der nach der gleichen Methodik auf Basis heute verfügbarer Daten berechnet und von der EZB bereitgestellt wird.

  • Administrator ist die Europäische Zentralbank (EZB)
  • Genutzte Daten kommen von Banken, die auf Grundlage der EZB Geldmarktstatistik (MMSR Verordnung) reporten
  • €STR basiert auf individuellen Transaktionen anstatt auf gewichteten Kontributionen
  • €STR basiert auf unbesicherten Übernachtkreditgeschäften

Transition

Die Working group on euro risk-free rates wurde im September 2017 mit der Aufgabe betraut, eine alternative Risk-free rate (RFR) für den Euro-Währungsraum zu suchen. Notwendig geworden war dies, da der weit verbreitete Referenzzinssatz EONIA nicht mit den Anforderungen kompatibel ist, welche durch die IOSCO Prinzipien definiert wurden. Auch ein reformierter EONIA wird den Anforderungen der EU BMR nicht gerecht, stellte der Administrator, das European Money Markets Institute (EMMI) fest. Die Working Group on euro risk-free rates empfahl daher in ihrem im Juni 2018 vorgelegten Bericht €STR als neuen risikolosen Referenzzinssatz und Nachfolger von EONIA zu etablieren. Um eine möglichst reibungslose Umstellung von EONIA zu €STR zu gewährleisten und Marktverwerfungen vorzubeugen, hat die Working Group Vorschläge für mögliche Transitionspfade erarbeitet. Der von der Working Group empfohlene, sowie von der überwiegenden Mehrheit der Marktteilnehmer im Rahmen einer Konsultation unterstützte, Vorschlag sieht eine Rekalibrierung des EONIA als €STR plus fixen Spread vor. Der Spread zwischen den Zinssätzen soll mit der ersten offiziellen Veröffentlichung von €STR auf Basis eines einjährigen, historischen Betrachtungszeitraumes fixiert werden. Die Intention bei dieser Vorgehensweise ist, dass die Liquidität in EONIA-Produkten sinken und der Referenzzins spätestens 31.12.2021 komplett verschwinden soll – bis dahin koexistieren beide Zinssätze nebeneinander.

EONIA = €STR + Spread

Der „neue“ EONIA wird im Unterschied zum „alten“ zu T+1 quotiert werden. Das bedeutet, dass die Rate, die am 02.10.19 veröffentlicht wird, die Transaktionen des 01.10.19 widerspiegeln wird. Damit soll erreicht werden, dass die Zinssätze eher transaktionsbasiert sind.

Entwicklung von Term Rates

Die Working Group on euro risk-free rates gab am 14. März 2019 die Empfehlung ab, einen auf handelbaren OIS-Swap Quotes basierenden forward-looking Berechnungsansatz für eine €STR-Terminstruktur zu verwenden. Diese Empfehlung stützte sich auf mehrere Marktannahmen und eine Konsultation mit Marktteilnehmern. Allerdings wird die Arbeitsgruppe weiterhin die Eignung von verschiedenen forward-looking und backward-looking Ansätzen als möglichen Fallback für Euribor analysieren.

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Dez 2018

Euro WG: Vorschlag und Start der Konsultation

Jan / Feb 2019

Konsultation läuft bis zum 01/02/2019

Endgültige WG Empfehlung (27/02/2019)

Ende Q1 / Q2 2019

EMMI entwickelt Eonia Methode gemäß WG-Empfehlungen

EMMI stellt den Benchmark-VO Antrag

Direkt vor Beginn der €STR Publikation

Veröffentlichung der Methode zur Bestimmung Spreads und effektive Bestimmung des €STR-Eonia Spreads

Ende 2021

Eonia wird nach einer Konsultation beendet
21.11.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Minutes of the Meeting 16.10.2019
12.11.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Report on €STR fallback arrangements
17.10.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Report on the risk management implications of the transition from EONIA to €STR and introduction of €STR-based fallbacks for Euribor
25.09.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Second Roundtable on Euro Risk-free Rates
23.09.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Minutes of the Meeting 29.08.19
18.09.2019
ISDA
Consultation on Final Parameters for the Spread and Term Adjustments in Derivatives Fallbacks
19.08.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Recommendation on transition from EONIA to €STR for cash and derivatives products
19.07.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Minutes of the Meeting 04.07.19
16.07.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Recommendation on EONIA legal action plan
15.07.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Letter to IASB
11.07.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Looking for an Administrator for €STR-based forward-looking term structure as fallback for Euribor
04.07.2019
ECB
Dear CEO Letter
04.06.2019
FSB
Overnight Risk-free Rates: A User's Guide
31.05.2019
EMMI
Feedback on Consultaion paper and Implemenmtation Timeline
31.05.2019
ECB
ECB provides One-off Spread between €STR and EONIA
28.05.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Minutes of the Meeting 10.05.19
15.05.2019
Working Group on Euro Risk-free Rates
Consultation on EONIA to €STR legal action plan
25.04.2019
AFM and Dutch Central Bank
Dear CEO Letter
14.03.2019
Working Group on euro risk-free rates
Press release on starting date of €STR
12.03.2019
Working Group on euro risk-free rates
Minutes from meeting on 27.02.2019
27.02.2019
Working Group on euro risk-free rates
Ergebnisse der zweiten Konsultation: ESTER-based term structure methodology as a fallback
22.02.2019
Working Group on euro risk-free rates
Feedback on the report on the transition from EONIA to ESTER by the working group on euro risk-free rates
21.01.2019
Working Group on euro risk-free rates
Guiding principles for fallback provisions in new contracts for euro-denominated cash products
20.12.2018
Working Group on euro risk-free rates
Report on the working group on euro-risk free rates
20.12.2018
ISDA
Final Results of Benchmark Fallbacks Consultation
20.12.2018
Working Group on Sterling risk-free rates
Protokoll der Sitzung am 29. November 2018
14.11.2018
FSB
Progress report on reforming major interest rate benchmarks
09.11.2018
Working Group on Euro risk-free rates
Roundtable bei der EZB
05.11.2018
Working Group on Euro risk-free rates
Protokoll der Sitzung am 18.10.2018
25.10.2018
Working Group on Euro risk-free rates
Presentations from the meeting 13.09.2018
10.10.2018
ICE Benchmark Administration
ICE Term Risk Free Rates
28.09.2018
Working Group on Euro risk-free rates
Minutes of the meeting 13.09.2018
25.09.2018
Benoît Cœuré, ECB
Waiting for ESTER: the road ahead for interest rate benchmark reform
13.08.2018
Working group on Euro risk-free rates
Summary of the Euro RFR consultation
30.07.2018
Working Group on Euro Risk-Free Rates
"Minutes of the Working Group 11.7.2018 The Eonia issue is being noted by the WG and an additional Sub-Group will be established."
28.06.2018
European Central Bank
Methodology for calculating Euro Short-Term Rate (ESTER)
25.06.2018
ISDA, AFME, ICMA, SIFMA, and SIFMA AMG
IBOR Global Benchmark Transition Report

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